【事件】广州酒家发布2018年三季度报,报告期内实现营收20.14亿元,同比增长19.15%;归母净利润2.98亿元,同比增长49.88%,扣非后归母净利润2.88亿元,同比增长46.23%。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为15.47%/14.73%/21.89%,归母净利润同比增速分别为43.70%/39.03%/51.90%。 【点评】 1)业绩符合预期,盈利能力稳中有升①收入端:公司Q1-3实现营收20.14亿元,同比增长19.15%,业绩符合预期。②盈利端:利润增速略超预期,盈利能力有所提升,毛利率基本稳定,综合毛利率提升0.98pct至54.93%;净利率同比增加3.01pct至14.81%;公司期间费用率控制得当,总体下降1.76pct至35.10%。 2)支柱产品月饼持续热销公司支柱产品月饼延续去年热销之势,助推公司Q3实现整体营收12.23亿元,同比增速达到21.89%。2018年中秋节在9月24日,月饼收入全部计入Q3。 3)食品制造业务寻求产能突破,扩产项目稳步推进公司募集资金解决食品制造业务的产能瓶颈,目前各个扩产项目正稳步推进。据8月9日和9月27日公告,公司先后竞得梅州、湘潭土地使用权,生产基地有序建设。 4)激励方案获得批准,国企改革释放活力10月23日,公司第一期股票期权激励计划获广州市国资委批复,将有助于释放员工活力,进一步推动国企改革。 5)未来看点:食品与餐饮同增长,产能和渠道齐扩张广州酒家将继续推进“食品制造+餐饮服务”双轮驱动的发展战略,促进营收、净利稳定增长。 6)盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为1.08/1.35/1.64元/股,对应PE分别为19.0/15.1/12.5倍。我们看好公司“食品制造+餐饮服务”的发展战略,维持“推荐”评级。 风险提示:产能释放不达预期;渠道拓展不能消化新增产能;餐饮门店异地扩张受阻。

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