复星旅文(HK)香港联交所主板上市,休闲度假游龙头“高歌入场”。 ①公司是聚焦休闲度假旅游的全球领先综合型旅游集团,2017年业务覆盖26个国家和地区的69个度假村,实现营收的118亿元,占据全球0.8%的度假村市场份额,市占率全球第一。②公司核心业务可分为3大板块: 1)通过Club Med 和Club Med Joyview 运营度假村业务,该部分目前为公司营收核心,占17年总营收的99.4%;2)以三亚的亚特兰蒂斯酒店以及建设中的丽江和太仓的项目、轻资产管理品牌“爱必侬”负责的9个景区运营为主的旅游目的地开发、运营及管理业务;3)基于度假场景的服务和解决方案业务:主体为“泛秀”、“Miniversity”、以及提供直销服务的FOLIDAY 生活平台。③本次赴港上市后,公司的发行价为每股15.6港元,共募资33.42亿港元,核心应用于丽江和太仓等项目的建设。 免税推荐中国国旅:拟竞买新海港免税商业项目用地,拓展海南广阔免税空间。①国旅本周三发布公告,拟向全资孙公司国旅(海口)投资公司增资14亿元人民币,同时授权其参与竞买位于海口市的6块总面积约32万平的国有建设用地使用权。该6块土地为新海港免税商业项目用地,且对竞买人资质有较高要求,我们认为中免集团竞买成功概率极高,预计新海港免税商业项目有望在18年12月开工建设;②新海港免税商业项目以新海港港口为中心建设,意味着乘船离岛免税将大概率放开。根据调研,若放开乘船离岛免税,潜在购物人群有望增加30%以上;且赴海南自驾游游客将可进行免税购物,由于自驾方式具有运输优势(省去人工搬运的麻烦),我们认为自驾游客免税购物客单价有可能远高于乘飞机游客。③国旅中短期内仍有较大增量空间,免税行业专业化整合,中免或可实现进一步外延扩张,市内免税店落地带来业绩增量。继续推荐!宋城演艺:?老股转让并非花房重组先决条件,花房股权互换第一步有望年底前完成,重组方案持续推进。①本周宋城股价在周一大跌,我们认为或系市场对公司六间房的剥离仍存不确定性的担忧所致。公司于本周五晚间发布的机构调研公告,表态目前对六间房与花椒两步走的合并计划没有任何改变,第一步交割所需工商资料已准备完毕,确保今年年底前能完成花椒19.95%股权的注入。此外,公司强调六间房30%的股权转让谈判仍在推进中,且该转让事项并不影响六间房出表。我们认为本次公告显示了公司对花房重组的决心坚定,建议后续密切关注进展。②新一轮项目业绩加速释放的起点,四大自营项目(桂林项目今年8月已开业,明年进入客流渗透期;③西安、张家界项目分别预计明年3月和7月开、上海项目预计明年年底开),培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。?④宁乡的成功作为标杆,江西宜春项目预计12月开,以及未来佛山和新郑等轻资产项目持续化,贡献业绩增量。预计宋城未来三年主业业绩复合增速有望实现加速。 人服推荐民营灵工龙头科锐国际:国内灵活用工市场发展空间大,技术布局+外延并购推动下公司高成长可期。①18Q1-3扣非业绩同增52.4%好于预期,验证国内灵工市场高景气;②国内灵活用工行业在企业对灵工接受程度提高+合规成本提升+第三产业占比提升+人口老龄化的四大因素推动迎来大发展,预计未来8年CAGR 达23%。③科锐为国内民营的人服龙头,在“一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局下,领先优势或将扩大,有望持续享有龙头效应,未来实现高于行业的成长性;④新收购的英国子公司业绩好于预期,海外扩张有望成业绩亮点,继续推荐。 餐饮推荐广州酒家:股票期权激励计划落地,梅州和湘潭生产基地建设持续推进,继续推荐。核心逻辑:18Q3业绩好于预期,食品供不应求下产能有望翻倍驱动收入快增+餐饮业务老店增速回暖+良好的现金流(17年经营现金流4.2亿,自由现金流2.5亿)+ 估值相对便宜(18PE 25x,19年预计PE 20x),高ROE(近20%,高于行业平均)盈利能力突出+高分红(17年现金分红占净利42%);未来在梅州湘潭等基地的产能释放+渠道区域扩张+高管股权激励落地带动业绩中枢有望上移,继续推荐。 一周市场回顾:休闲服务/-0.97%,上证综指/-0.47%,创业板指/-2.28%。 板块个股涨幅前三: 大连圣亚/12.73%、海底捞/6.85%、科斯伍德/6.44%; 跌幅前三:宋城演艺/-10.35%、红黄蓝/-9.64%、立思辰/-9.13%。 行业要闻: 酒店:华住正式启动国际化战略,全季酒店入驻狮城其他旅游:2018年下半年Airbnb 爱彼迎中国业务预计增长近3倍公司动态: 中青旅:中青旅董事会提名公司第八届董事会董事候选人,其中陈昌宏 先生、邱文鹤先生以及郑颖宇先生为光大集团高管。 腾邦国际:腾邦国际公司董事兼总经理乔海先生增持公司股份218,400股,增持后乔海先生持股数量为1,240,400股,占公司总股本的0.20%。 投资建议:中国国旅,宋城演艺、科锐国际、广州酒家。 风险提示:宏观经济下行风险,自然灾害等不可抗力风险等。

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