公T司发布2016年年报及2017年一季报,业绩扭亏为盈。2016 年全年,公司实现营业收入39.06 亿元,同比减少11.2%;实现归母净利润1.21 亿元,同比增长157.1%,EPS 为0.09 元,同时公布利润分配预案每10 股派送0.2 元。同时,公司发布2017年一季报,实现营业收入5.27 亿元(+24.0%),归母净利润-5360 万(+31.3%)。 业绩企稳回升,逐步趋好。分季度来看,2016 年Q1-2017 年Q1 季度公司分别实现营收4.25 亿(-22.4%)、10.27 亿(-35.0%)、12.07 亿(+37.0%)、12.47 亿(-10.5%)、5.27 亿(+24.0%),归母净利润-0.78 亿(-111.5%)、1.30 亿(-20.9%)、0.33 亿(+136.1%)、0.36 亿(+114.4%)、-0.54 亿(+31.3%),业绩企稳回升,逐步趋好,如图1、图2 所示。 PPP 业务突飞猛进,搭建起“棕榈+贝尔高林+新中源”一体化建设平台。公司借PPP 政策东风,加大市政园林业务拓展力度,PPP 业务突飞猛进。2015 年以来公司已公告订单金额达150.4 亿元,其中PPP 订单达85.2 亿元;此外,公司与各地政府签署了规模庞大的合作协议,计划投资金额超过了450 亿元。同时,公司2016年底收购新中源45%股权,搭建起“棕榈+贝尔高林+新中源”一体化PPP 建设平台,形成PPP 一体化服务优势,2017 年3 月份,公司即与新中源一起,联合参与中标了梅州市雁洋镇特色小镇项目,双方强强联合的协同效应逐渐显现。 前期业绩下滑因素基本消除,2017 年业绩有望恢复正常。2015 年、2016 年,公司工程、设计业务减少,加上持续布局生态城镇业务收益尚未体现,导致公司业绩下滑,营收自2014 年的50 亿下滑至39 亿,归母净利润自2014 年的4.3 亿下滑至1.2 亿,毛利率(17%)和净利率(3%)也严重下滑,距离行业平均水平(毛利率25%,净利率10%)有较大差距。受益2016 年经济复苏楼市爆发,公司地产园林业务后续将有明显好转,生态城镇效益也会逐步体现,前期业绩下滑因素基本消除,再加上PPP 项目的逐步落地实施,我们预计公司毛利率净利率有望大幅回升,2017 年业绩将恢复正常。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019 年的EPS 分别为0.31、0.48、0.64 元。 当前股价对应2017 年的PE 为43 倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 落地效果不及预期、生态城镇项目建设不及预期等。

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